纽约原油周五再创新高，至每桶92.22美元。地缘政治、美元贬值、库存降低成为本周推高油价的

主要动力。道琼斯工业指数止跌回升，基本金属和农产品价格高位反复也成为商品价格普涨的重要推动

力。

    OPEC对油价快速上涨表示关心，并可能在11月例会中再次增产50万桶。

    美元指数周五再创新低，市场对于下周二召开的美联储会议可能再次降息的预期推动美元走低。

    土耳其库尔德武装冲突仍在持续，伊拉克议员威胁终端对土原油输送。

    天气因素未再被炒作，但随取暖油价格继续走高，来自下游石化产品的支撑将阻碍油价回落。

    EIA库存报告显示，原油、汽油、馏份油库存全面减少，开工率再度走低。

    截至上周三，投机基金净多持仓微幅增加至87998手，总持仓量回升至149万手。投机基金多头减仓

，空头逐渐离场，卖空保值头寸本周回落。

    燃料油新加坡价格本周突破500美元，基本面紧张和原油走高推动外盘走高。国内现货低密，压制

沪油升幅。然而，下游柴油价格暴涨的情况可能提高终端商价格承受能力，成为推动国内燃料油现货好

转的前期利多因素。

    市场情况

    1、原油市场

    原油本周重返90美元，周五盘中触及92.22美元的纪录水平。周一，伊拉克关闭库尔德武装办公室

，并向土耳其提出停火建议，美元走强推动油价回落。周二，交易员预期周三库存报告可能显示库存普

遍走高，导致油价继续微幅收低。周三，库存意外大幅减少，推高油价重返87美元以上。周四，在库存

降低，中东局势未见好转的情况下，伊拉克立法会成员建议终端对土耳其供油，供给担忧推升油价至每

桶90美元以上。周五，LyondellChemical炼厂发生火灾，以及中东紧张局势继续推高油价。此外，美元

周五再创新低，也推动包括基金属和农产品在内的大宗商品价格普遍走高。CFTC持仓显示，市场总持仓

本周回落至140万手，净多头寸减少之6万手。多空资金了解成为加剧本周油价波动的重要因素。

    整体来看，原油在OPEC提出更多增产计划和美联储利率政策有结果之前，大宗商品价格仍将维持上

升态势。本周曾传出OPEC计划在11月例会之中再度增产50万桶。由于世界主要石油监测监测机构报告均

显示世界石油供需紧张，油价短期内从不足70美元，快速突破90美元大关。在OPEC没有更明确的减产决

心之前，世界能源仍将维持上涨趋势。其次，自从美联储时隔四年后首次宣布降息，市场对于美联储迫

于持续走低的美国实体经济现状而再度动用利率调节宏观经济的预期增加。不仅导致美元对欧元的持续

贬值，同事促使市场更多的买入能源、农产品等大宗商品进行资产保值操作。最后，尽管三季度报显示

次级债问题和房地产部门的亏损可能要大于预期水平，但实际解读发现诸如Countrywide等次级债主要

受灾企业实际亏损远小于预期，成为支持多头重新看好美国经济的原因。个人认为，近期原油市场供需

紧张应被视为油价攀升的基础，而油价在短短两个月之间暴涨近40%的主要原因还是集中在市场对美元

的炒作、流动资金涌入、地缘溢价、下游产品价格暴涨等方面。
 
 技术上，油价已经接近我们前期给出的阶段目标位93美元，短期可能继续上冲95美元，超买迹象明显

，回调风险增加。

    2、燃料油市场

    燃料油市场本周五突破500美元。由于十一月到货量远远少于平均水平，以及纸货市场主要贸易商

纷纷入市推高价格，导致现货贴水和裂解价差持续走高。裂解价差更是创出纪录新高仅次于06年3月份

创造的-5美元。现货价格已经从8月底的363美元暴涨近40%。现货需求继续走高，短期油价的快速走高

加重现货观望情绪。特别是来自中国的需求持续低密导致现货市场难以好转的主要推动力。

    国内燃料油市场分化严重，贸易商倒挂到了无可附加的地步，短期国产油成为市场消费主力。下游

柴油价格继续走高，挤压中间贸易商利润空间，成为未来推高燃料油价格的主要潜在原因。从16日开始

，90汽油从5900涨至6300，而柴油从5500涨至6650元。黄埔高硫180库提3690-3730元，新加坡进口之

3830元。递报价在3650-3830元。观望情绪浓厚，市场认为原油正在高位回调阶段，尽管新加坡180价格

走高，黄埔市场仍旧涨幅不大。山东M100库提在4040-4090元。地炼利润空间有限，需求平淡。低硫渣

油暂时稳定在3160-3230原，中流渣油在2940-2980元，高硫渣油在2850-2900元。出货顺畅，库存低位

。华东市场混调180涨势3500-3540元。锅炉用国产180在3420-3480元。

    技术来看，周线有再次挑战前高3837的可能，中期趋势区域走高。由于现货市场缺少配合，本轮上

涨可能反复较多。谨记燃料油易跌难涨，警惕原油回调对燃料油的影响。

    二、影响油价的主要因素

    1、土耳其库尔德冲突仍未有好转迹象，导致地缘溢价走高

    伊拉克周二承诺关闭库尔德叛军的办公机构，并设法防止他们对土耳其发动攻击，希望此举能够阻

止土军的入侵。但是土耳其拒绝伊拉克北部库尔德武装停火的要求，做好了进入伊拉克北部打击库尔德

武装的准备。伊拉克北方石油出口受到了威胁。然而分析师认为，伊拉克北方原油出口原本就不正常，

土伊边境形势紧张对石油市场的影响不会太大。法国兴业银行认为，伊拉克基尔库克原油零星供应，对

市场来说微不足道。对市场和价格来说，关键问题在于基尔库克原油被地中海地区的炼油厂当成可利用

的缘由，而不是基本的原油来源。换句话说，有这些原油是好事，而不是必需的。

    市场关注土耳其和库尔德叛军在伊拉克北部的武装冲突可能对该地区石油供应构成威胁，周四伊拉

克一名立法者威胁将切断对土耳其的石油出口。此外，美国加大了对伊朗核计划的制裁力度，也使两国

间的矛盾受到市场关注。受此影响，周四纽交所原油期货市场收盘价格首次突破90美元/桶大关，较前

一交易日上涨超过3美元。

    2.美元跌至新低，推高大宗商品价格

    美元动荡给市场带来不确定的影响。美元兑欧元以及一揽子货币持续跌落再创历史新低，美元兑欧

元下挫到1:1.43。美元下跌使得投资银行将资金投入商品期货套利保值。对冲基金和其他大型投机商在

纽约商品交易所原油期货增加了多头合同的同时继续大幅度清理空头合同，使得净多头寸持续增加。

    上周五闭幕的七国集团会议有关预测经济增长率减缓的论点可能会导致油价修正，将油价引导到基

本面主导。德国德累斯登银行分析师PeterFertig说，基本面不支持当前的高油价。中东地缘政治发展

以及美元疲软可能导致油价进一步上涨，尽管七国集团对市场有利空作用的声明可能会导致油价修正。

短期到中期油价在每桶80美元以上得不到基本面支持，特别是当前在每桶80美元可能刺激欧佩克采取行

动。

    3.OPEC可能在11月会议继续增产50万桶

    实际上随着油价上涨，欧佩克近几个月原油产量在持续增加。咨询机构Petrologistics称，由于沙

特阿拉伯等欧佩克成员过增加了原油产量，预计10月份欧佩克原油日产量增加50万桶，这对油价也构成

压力。Petrologistics预测欧佩克12个成员国原油日产量达到3140万桶，这已经能够满足世界市场对欧

佩克原油的需求量。据欧佩克石油市场月度报告最新估计，今年第四季度世界石油市场对欧佩克原油需

求每日平均3143万桶。

    9月份欧佩克在石油部长会议上决定从11月1日起增加原油日产量50万桶。但是欧美一些石油消费国

和国际能源署都要求欧佩克提供足够的供应量满足冬季需求。尽管欧佩克一些官员认为石油市场供应充

裕，增加的供应量没有市场。但是据说一些欧佩克成员国的代表私下讨论要促进欧佩克二次增产，还有

传言说，沙特阿拉伯也可能在要求二次增产之列。

    欧佩克现任主席巴德里在一份声明中说，欧佩克相信基本面状况不支持目前的高油价。他表示，油

价上涨主要是受市场投机人士的推动。与年初水平相比，油价上涨了40%。但是这样的油价难以维持，

甚至已有泡沫成份。能源交易员、油气市场报告SchorkReport的作者斯蒂芬施洛克认为，当前上涨只是

油价走向大幅回调过程中的一个插曲。他说，油价可能会回落到每桶65-68美元。

    4.美国石油库存

    美国能源信息署库存周报显示，截至10月19日当周，美国主要石油产品库存普遍减少。美国商业石

油库存总量减少530万桶，至3.166亿桶，目前库存已经降至一年最低水平；汽油库存较上周减少200万

桶，至1.938亿桶。馏分油库存减少180万桶，为1.345亿桶，库存量位于历年平均范围底端，远低于历

史同期水平。美国能源信息署石油周报显示，截至10月12日当周，美国炼厂开工率从之前87.3%下降至

87.1%，继续低于90%。

    本周原油库存报告显示原油库存意外大幅减少，此前市场预期库存可能小幅增加，而实际结果则远

远低于预期水平。但从库存使用天数来看，仅仅略低于去年水平。本周市场真正关心的焦点则放在冬季

取暖油库存的关心上。从库存报告数据来看，今年下游石油产品，包括馏分油、汽油库存普遍低于往年

水平，而需求则较去年同期水平有所增加。目前炼厂陆续进入维修，导致开工率出于相对低水平。从目

前馏分油、汽油库存水平和价位来看，今年冬季炒作炼厂开工率、取暖油库存水平料将成为年底的一个

重要特征。这应该同今夏汽油炒作类似。也成为看多今年四季度油价的重要原因。

    5.投机方面

    根据美国商品期货交易协会(CFTC)10月26日公布的数据显示，截至10月23日，纽约商品交易所原油

期货总持仓数量本周出现回落。
持仓总量较上期减少81221手，为1408072手。总持仓总量减少的同时，持仓机构维持此前净多结构。非

商业多头减少7070手至243931手，非商业空头增加20902手至183905手。同时，保值头寸结构发生变化

。商业保值多头头寸减少52509手至849641手，商业空头减少70808手至909342手。

    本期，投机基金在原油期货上的持仓结构仍维持净多持仓，当周净多头寸较上周减少27972手，绝

对数量回落至60026手。主要受到投机基金高位了结头寸，多空纷纷在90美元减少持仓。主流思路继续

维持偏多。净多单数量由上周水平87998手减少60026手，减少27972手。与之前几周相比，市场偏多氛

围得到延续，多头基金逢高减磅。从本次持仓报告看出，总持仓量再度回落至140万手。由于近期油价

涨幅迅速，而受裂解价差利润萎缩影响和临近炼厂维修期，原油贸易量开始减少，导致出现不少卖出保

值，而买入保值数量也相应减少。市场主流思路仍旧看多未来期价。从近年来持仓量持续维持高位的迹

象看，能源市场长期上行的趋势没有改变。特别是本周油价创出新高，市场中长期牛市伴随世界经济持

续增长而得到延续。

    三、后期展望

    原油本周继续围绕土耳其库尔德武装冲突和美元贬值的两个焦点展开。美国库存降低则成为本周最

大的突发性因素推动油价加速上涨。从目前市场看，油价站上每桶90美元之后，市场减仓迹象明显，多

空纷纷了结手中头寸。基本面方面，尽管市场供需结构依旧紧张，但临近OPEC会议以及美联储例会，市

场本轮炒作的重点或多或少都着眼于两个会议可能出台的增产和降息决定。短期看，在土耳其武装冲突

未解决之前，市场仍将继续炒作。此外，上周美国宣布对伊朗实施进一步制裁，再度增加原油风险溢价

。从中期来看，世界主要机构均认为短期油价涨幅过快，已经脱离基本面支撑，这更增加OPEC增产的可

能性。事实上，数据显示OPEC上月已经增加30万桶石油输出，而厄瓜多尔重回欧佩克将进一步增强该组

织对油价的控制能力。另一方面，美联储例会于下周二举行，根据最近几个主要经济指标继续走差的现

状来看，继续降息的可能性增加。一旦美联储宣布降息，市场大宗商品价格仍将继续走高。特别是道琼

斯工业指数等美国金融指标显示投资者依旧对美国经济充满信心，未来继续增长的美国经济将促进石油

消费，成为推动价格走高的重要原因。

    综上所述，从目前情况来看，地缘溢价、库存水平和美元贬值将在短期继续推动油价走高。然而，

下周举行的美联储例会以及OPEC会议结果可能出台导致油价回落的政策，需要警惕。

    燃料油外盘现货价格以井喷方式完成向上游原油的回归。然而，国内市场依旧低密。可交割的国产

混调油价格涨幅不足50元人民币成为阻碍沪油向外盘价格靠拢的根本原因。令多头乐观的是，自上周三

开始，国内柴油批发价格以每日100元的速度上涨，缓解终端需求商的成本压力。而国内低硫渣油和油

浆价格走高也推动市场转暖。尽管涨幅远远落后外盘，但终归为未来期价走势指明方向。燃料油价格中

长期看涨也基本获得市场认同，而上下游现货情况决定市场好转将是一个曲折的过程。技术上看，周线

显示多头暂时占据市场主导，但现货面疲弱料将继续造成市场高位反复。

    操作中，应注意两点风险。首先，发改委年内拒绝再出台任何调价措施，这对现货市场造成一定压

力。其次，国外原油涨幅过快，可能导致沪油跟跌。